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2022,哪些商品可能有大机会?

金融界2021-12-21新闻21
来源:天风期货研究所  2021年是大宗商品大幅波动的一年。  上半年在全球经济复苏的影响,叠加能耗双控政策,大宗工业品价格连续上行,并于5月份创出新高后见顶回落。随后,伴随着“双碳政策”市场持续攀升

来源:天风期货研究所

  2021年是大宗商品大幅波动的一年。

  上半年在全球经济复苏的影响,叠加能耗双控政策,大宗工业品价格连续上行,并于5月份创出新高后见顶回落。随后,伴随着“双碳政策”市场持续攀升,其中动力煤等品种价格创出历史新高,带动国内商品指数也取得了10年内的高点。10月份,随着国家调控政策出台,大宗商品价格应声而落。目前,整个商品指数较高点回落35%,指数重新回到了年初水平。

  

  对于2022年,我们认为主要的宏观变量集中在以下三个方向:

  1. 国内财政扩张前置、地产基建增速修复;

  2. 海外疫情修复带来的出口产业链重塑;

  3. “双碳”主线政策对国内高耗能行业的传导路径与力度。

  基于以上视角,结合各商品基本面的预期,我们认为,2022年可能具备投资级机会(矛盾)的品种包括:铁矿石、纯碱、铜、铝、锌、铅、镍、油脂、生猪、玉米、棉花、白糖、苹果、橡胶、沥青、PVC。

  铁矿石

  基本面:预计2022年全球发运量增加2000万吨左右,供应存在一定压力。需求端地产基建增速修复有望提振需求,绝对价格处于历史低位附近,估值性价比较高。库存处于历史高位1.5亿吨,分量NMPJ依旧存在结构性矛盾。钢厂利润值得重点关注。但如果基本面好转,叠加低估值因素,市场或将打开向上的想象空间。

  关注变量:地产基建的兑现力度;限产政策;港口库存结构性矛盾。

  纯碱

  基本面:2022年市场投资主线之一依然是新能源,而纯碱的两大下游部分或将出现爆发式增长,其一是光伏玻璃的大量投产拉动纯碱需求,其二是碳酸锂电池对纯碱的需求持续增长。

  关注变量:地产基建的兑现力度。

  铜

  基本面:2022年国内冶炼厂预计新增约40万吨产能,进口量预计较2021年宽松,但基建增速有望修复,新能源汽车等未来可期,消费具备可持续增长亮点,基本面或存在走强的想象空间。

  关注变量:疫情对海运及集装箱的影响力度,国内库存水平。

  铝

  基本面:中央经济工作会议再次强调“先立后破”,电解铝供应端有望稳步恢复,而传统需求与绿色消费在此消彼长的过程中寻求动态平衡,2022年Q2仍然存在一定供需缺口,届时基本面走强可能会带来向上的交易机会。

  关注变量:地产基建的兑现力度。

  锌

  基本面:供应端预计新投产与复产环比增加,但由于2021年抛储的原因导致供应增速实际较低。地产基建增速修复有望提振需求,价格处于冶炼成本附近。需关注欧洲能源价格,若继续上涨或许会对锌价构成较强驱动。

  关注变量:基建的兑现力度。

  铅

  基本面:供应端依然是以再生为主,原生增量十分有限,初端和终端的出口仍需关注。汽车及电动自行车增速修复有望提振需求,但价格处于历史次高位附近,能否继续上行要关注需求端的增量。但如果芯片问题解决,汽车需求超预期,则后市有望继续走强。

  关注变量:汽车及电动自行车利好的兑现力度。

  镍

  基本面:中间品供给增量与新能源对镍需求增量大概率难以匹配,NPI转产高冰镍的投产节奏至关重要,新能源对镍需求仍具有一定成长性。明年印尼镍铁新增投产大幅增长,而地产增速修复有望提振不锈钢需求。

  关注变量:镍铁、高冰镍投产进度;地产基建的兑现力度。

  油脂(棕榈油、豆油)

  基本面:美豆新作增产及东南亚棕榈油存在增产预期导致油脂供应边际改善;美国及巴西生柴计划向下调整导致植物油生柴需求下调;基本面利好多数均已兑现;全球宏观退热及原油上涨转为震荡背景预期下,油脂整体或将转势向下。

  关注变量:印尼、马来油脂产量,海外生柴政策,原油价格变化

  生猪

  基本面:能繁母猪产能去化将在2022年上半年结束,2022年初大概率将保持供应过剩价格下跌的态势;2021三季度开启的去产能(能繁母猪存栏缩减)或将导致2022年三四季度的出栏下滑,叠加需需求旺季届时生猪价格可能会重新打开向上的想象空间。

  关注变量:能繁母猪存栏变化、仔猪出生量变化

  玉米

  基本面:国内玉米产需缺口依然存在,替代谷物整体量级有限,玉米反替代消费预期使得供需格局偏紧,小麦减产预期抬升整体谷物价格,玉米价格或有望再创新高。

  关注变量:进口利润是关注进口替代增量的重要指标。

  棉花

  基本面:高棉价将增加供应、抑制消费。另外全球订单有从中国向东南亚加速转移趋势。主要关注棉花偏空配置机会。

  关注变量:海运物流、涉棉政策、通胀对农产品成本的支撑。

  白糖

  基本面:进口糖与国产糖持续倒挂,国内食糖价格底部抬升、库存逐步去化,价格存在向上的想象空间。

  关注变量:储备糖政策以及疫情对非刚需食糖消费的抑制。

  苹果

  基本面:苹果入库数量明显减少,关注对05及之后合约的支撑。

  关注变量:冷库苹果库存去化进度。

  橡胶

  基本面:地产与基建的复苏将带来物流运输需求的增长,促进轮胎替换需求、消化货车库存,而商用车消费占整个轮胎消费比重较大,因此将拉动整体橡胶的消费量,目前来看橡胶库存处于历史低位,上游供应端高价原料支撑,若橡胶需求改善或将打开向上的想象空间。

  关注变量:基建与地产的实际兑现力度。

  沥青

  基本面:2022年保守预计沥青道路市场消费增速为2%,防水市场消费增速为9%,产量增速为-1%,在这样的预期之下沥青炼厂库存将明显下降,库存去到历史偏低水平,平衡表显示下半年去库尤为明显。估值方面,沥青相对于原油的价差也处于历史偏低水平。无论是从驱动或是估值角度,沥青均存在向上的潜力。

  关注变量:基建修复兑现的程度;产量兑现的程度。

  PVC

  基本面:供应增速低,双控之下存量装置开工率有一定弹性。需求整体平稳过渡,但地产需求有修复预期。如果供需错配或将导致平衡表发生明显好转,并打开价格上行的想象空间。

  关注变量:电石成本、双控加码、出口套利机会。

  注:以上内容基于合理假设推演而来,具体行情会受到宏观面、政策面、基本面和资金面等多方面影响。内容仅供参考,不构成投资建议。

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